追涨杀跌与动量策略

2019-10-05 00:45未知

  动量交易策略认为股票或者其他资产的价格在一段时间内的趋势能够延续,通过成功捕获价格趋势的延续来获取收益。通俗点来讲就是认为涨得好股票还会接着涨,跌成屎的股票还会继续跌,所谓的追涨杀跌。最早是由Jegadeesh与Titman在研究资产组合的中期收益时提出[1]。动量策略的思路和均值回归策略刚好相反,均值回归依赖于趋势终将会回归。

  金融领域的很多东西呈现出自相关性,通俗点说就是历史经常在重复发生。自相关性最早是信号处理领域的概念,一般指的是时域信号在不同时间段上具有强相关性。对于股票价格产生自相关性的一个简单的解释可以是,股票当前成交价格P(t)由交易者决定,因此

  T(t)是交易者在对股票当前的定价,e是随机噪声。交易者在定价时会受到股票历史走势的影响,这个影响表现为X,因此

  实际上由这个公式产生的时间序列就就具有自相关性。但是它并不是在所有情况下都产生动量趋势,这主要取决于变量X。比如有的人会认为股票价格走势完全是随机,那么此时X=0,根据(3)产生一组时间序列如下:

  可以看到这些序列没有表现出动量趋势。如果交易者收到股票历史收益的影响,比如新韭菜们可能会认为股票昨天涨了一块钱,今天估计也会涨个一块钱,那么X= P(t-1)- P(t-2),此时公式(3)产生的一组时间序列如下:

  此时就可以看到较为明显的趋势。当然,市场中的实际情况远比这个复杂,这里只是举一个最为简单的例子说明动量趋势出现的可能原因。

  动量策略与均值回归策略的逻辑看起来刚好相反。动量模型的假设是当前价格是过去价格趋势的延续,而均值回归则认为当前上涨的趋势是由于高估造成的,当前的下跌是由于低估造成的,无论是高估还是低估,都会慢慢的回到均值。我们很难说哪种策略更为正确或者有效,就和经典力学、相对论以及量子力学适用于不同的物理环境,动量策略和均值回归也是类似,适用于不同的市场情况。难点在于,对于动量策略,我们很难预测趋势可以持续多久,对于均值回归,回归需要多长时间同样难以预测。

  时间范围是最为重要的一点。任何股票价格都是有涨有跌,局部来看就是各种小的动量趋势,长期来看很有可能呈现均值回归。以$上证指数(SH000001)$2000年到15年的走势为例,如下图所示:

  红色直线是线性回归结果,简单的认为这就是上证综指的趋势线。那么,一个最简单的动量策略就是上穿趋势线的时候买入,下穿趋势线的时候卖出。均值回归则正好相反,下穿趋势线的时候买入,上穿趋势线的时候卖出。由于长期来看,由于趋势线总是向上的,所以这两种简单的策略都可以盈利。

  讲到这里,估计马上就有人吐槽,这算啥破策略,还不如buy&hold,好吧,我这里还是举例说明问题而已。来看看如何改进。对于动量策略的改进,我们只需要把这里的趋势线换成移动平均线即可,这样实际上就变成了均线择时,我在之前的文章(择时定投:躺着获得10倍收益网页链接)里已经有过一些讨论了。对于均值回归的改进,让我们先把上面图中的数据再处理一下,用指数减去趋势线,结果如下:

  虚线是整个曲线的方差。均值回归的一个可能的改进是当曲线上涨超过上方虚线时卖出,曲线下跌至下方虚线时买入。

  制定一个动量策略,首先要确定动量的计算方法,然后是决定开仓和平仓信号。比如在均线择时策略中,实际上用的是当前价格与均线的比值作为动量,上穿均线和下穿均线分别作为开仓和平仓信号。

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